中港電企

 

新的利潤管制協議落實，之前政府仲話電費可望減5%，實情根本辦不到，上年行會審批兩電的五年計劃，打後五年都加電費，政府會推電費補貼來抵銷部份加幅。以中電為例，目前燃煤發電佔30%、天然氣25%、核電33%，未來十年煤電會完全被天然氣取代，新的天然氣機組意味著資本開支和折舊上升，為確保8%回報，加價壓力只會有增無減。另外，天然氣的成本比煤貴一倍多，這部份成本也會轉嫁給用戶。照這樣看，兩電的利潤長城仍固若金湯，最大隱憂是重提向內地買電。

大陸電力股完全是另一個故事，過去十年股價仿如坐過山車，毫無寸進。內地工業用電量佔總用電量的七成，受經濟週期影響明顯，經濟下行時無防守力可言。窒礙電企發展的最大禍首是政府，發改委掌握最終電價的升跌，中國平均電價跟美國看齊，每度電約七毫子，但發電成本卻比美國貴三成，要維持低價唯有壓搾電企利潤，在保增長的大前題下往往成了犧牲品。早年政府試圖引入更多市場化改革，譬如煤電聯動，容許煤價升跌超過5%時電價跟著調整，但執行不力，很多時用拖字訣，延遲加價。內地燃煤發電佔六成，要更大力度向清潔能源轉型，現在提加價已半推半就，他日成本再漲又怎辦呢？

華潤電力出爾反爾，一改口風縮減派息，中央才剛督促國企要多派息，不到一年又豬羊變色，爛泥扶不上牆。華潤已算電力業的資優生，派息也手緊，其他電企可想而知。電力業十年來的資產回報率偏低，只有個位數，叫做好過銀行貸款利率，中港兩地電企完全體現到一國兩制。