優先股雜談

 

看開這blog的朋友也知我買過優先股ETF，代號PFF，不過很快又賣掉，諗落幾無謂。這隻ETF目前息率5.44%，驟眼看不錯，實情好看不好食，要扣掉三成股息稅，再扣0.46%管理費，搞死搞活才拿三厘多，輕鬆買些本地收租股電訊股也有五六厘。買美股求收息是搞錯重點，它的股息稅政策對外國投資者不太友善，重點還是要食它的增長股部份。市場偏好英國公司的優先股，英國是少有不收股息稅的國家，所以匯豐優先股廣受市場歡迎，被視為食息族的壓倉寶，息率六厘，跟股票差不多。

PFF總共持有450隻優先股，其中超過八成位於金融行業，不是它不想分散，而是優先股仿如金融業的獨有產物，多數是銀行發行。由於過份集中，面對金融危機同樣會不堪一擊，譬如08年金融海嘯，股價從50元跌至15元，心血少也會嚇傻，如果不是政府瘋狂接貨穩定市場，情況應更壞。整個風險回報顯得不化算，大牛市時公司的盈利和股價發脹，揸優先股分不到任何甜頭，不幸遇金融危機就跟股票一樣拿走五成七成，綜觀歷史這些金融危機常發生，何時會找上你也難以察覺。

優先股的行業選擇少，難以做到分散效果，將閒置資金小部份參與可以，但大份身家押上就不可能，還是要找其他投資出路。正如前時恆大發債，債息高達14厘，市場反應卻異常冷淡，主席還要私下買十億包底，這類債只適合小注怡情。

很多內房以高杠桿營運，發債成本動輒七八厘以上，它們這樣做顯得本地發展商很愚蠢，普遍淨負債超低。本地地產商見過風浪，全是識途老馬，當市場要錢不要貨的時候，資金要回籠很難，一個樓盤從施工到落成快則兩三年，遇著市道不好去貨慢又要再賣個一兩年，有錢落袋可能四五年後的事，穩如新鴻基每遇風暴也會叫停某些項目，好讓資金回流，如果到期債務太多，資金一下子跟不上又會破產收場。