科網股—新意網（8008）

 

新意網(8008)，市值120億，這家小公司算是奇葩股，上市17年從創業板做到主板，業務性質跟Reits相似，掛著新地的出品保證，近年表現連母公司也望塵莫及，令人好奇它憑什麼有這個好成績。

基本架構

 

數據中心股可視為Reits，但又跟出租商場商廈不同，它有自己一套設計，最重要是兼顧供電和降溫兩部份。中心存放上百上千台伺服器，一日24小時長開，不斷產生噪音和熱氣，降溫是必需，還要有後備發電機和電池來應付停電的突發情況。

行業前景

 

數據爆炸性增長，企業需要更多更強的伺服器來應付需求，數據中心顯然會受惠。另外，越來越多生意來自Amazon AWS、Microsoft Azure、阿里雲這類雲服務公司。一般企業要建立自己的數據中心是件麻煩事，先要買伺服器，再找地方存放，還要確保寬頻夠快，最後是日常維修和網絡保安問題。現在有了雲端公司，只需要交月費年費，甚至按分鐘按秒計的收費，就可以將麻煩事全交給它們，同時也省下可觀的初始成本。

問題是雲端公司也要地方存放伺服器，它們傾向將數據中心設在當地，如果用戶多在香港而伺服器擺在美國，在傳送上少不免會有延遲，速度就是一切，在競爭激烈的雲服務市場慢就輸了。它們可以選擇在當地自資去興建，但資本開支大，不符合“輕資產”原則，這時新意網這類地方性龍頭就派上用場，伺服器可以放在它們早已建立好的數據中心內。

財務摘要

  

新意網收入增長穩定，即使遇上金融海嘯，週期性也不明顯，新鴻基集團佔總收入12%，也算有些少收入保證。

利潤率方面，很高，可見行業競爭不大，公司出租率都能保持在八成以上。因為伺服器牽涉到一家公司能否正常運作，客戶在選地方租時必然會選有信譽的，而且會簽長約，由一年至十幾年不等，其他後來者想搶佔市場就更難。隨著公司在將軍澳的新中心落成，市場份額進一步增至20%，龍頭地位更明顯。

未完待續。

電訊股—數碼通（續）

 

承接上一篇電訊股—數碼通 

行業風險

除價格戰外，頻譜再拍賣會是最大潛在風險。政府想收回電訊商部份2G頻譜再拍賣，有推測說是為了讓中聯通中移動入局，因為2G頻譜可以升級上4G，電訊商當然不想放棄，說這些頻譜它們正在使用中，若然收回在繁忙時間會更擠塞，影響服務質素，兩邊各執一詞。假如他日真的讓中聯通入局，讓中移動壯大，它們一定會以低價搶佔市場，最直接影響是以低端客為主的和電。另外，頻譜會越來越貴，成本上升，如不能轉嫁給消費者盈利會受影響。

結語

電訊業正經歷低潮期，成本上升還要不斷割價，有網友擔心搞到最後大家都無錢賺，我認為不太可能，始終頻譜是公眾資源，不是說有錢就能入局，電訊業本質上仍是寡頭壟斷，嚴格來講現在只有三家參與者，計埋中移就四家，大家實力平均。今次香港寬頻帶頭劈價，只是將它早年在家居寬頻的戲碼再上演一次，嘩眾取寵式的漫天殺價，但最後又會悄悄加回，早前HKBN已明言寬頻將來幾年會逐步加價，事實上現在HKBN和HKT家居寬頻ARPU的差距已縮窄很多，如果HKBN再加價競爭力會大減，大家同價的話就直接選HKT了，始終它的網絡基建完善很多。

電訊股—數碼通

 

數碼通(0315)，市值104億，標謗擁有最多高端用戶，ARPU也是行業最高。最近公佈了不怎麼樣的業績後股價受壓，隨後減價戰吹起又再跌，數碼通彷佛光環不再。

財務摘要

雖說高端用戶多，但從財務數字裡不會看出來，它的利潤率比主打低端的和電還要低，原因是做太多手機銷售。手機及配件銷售佔到收入四成，已有喧賓奪主的感覺，所以說數碼通在電訊的外殼裡包著一個百老匯、豐澤的靈魂，賣手機利潤極低，是用來吸引客戶多於賺錢。

有一點值得肯定是資產週轉率高，公司將"輕資產"發揮得淋漓盡至。它沒有厚重的固網業務，手機發射站收到所有數據要靠地底的光纖網絡傳回公司，光纖是租用其他電訊商。還有，最近跟香港寬頻合作，容許它使用自己的流動網絡，進一步提高資產使用率。

手機補貼

公司年報常出現手機補貼攤銷這個項目，看和電年報不會有這個東西，因為兩者入帳手法不同。電訊商會有上台出機的月費計劃，用超低甚至零機價簽約，這個由電訊商補貼出來的機價會在合約期內收回。數碼通的做法是會將賣機收入和成本平均分攤在合約期內，而和電是簽約後直接一次性的入帳，當作賣出了一部手機來處理，所以在收入上和電比數碼通虛高。

ARPU

公司ARPU是行業之冠，達285元，將來電訊商之間的ARPU差距會收窄，尤其邁入5G，傳送速度又不知會高多少倍，大家的同質性越來越強，不可能再吊高來賣。另外，缺乏具震撼性的新手機面世，捆綁手機的月費計劃少人問津，以往交五百元月費有一半是還機價，現在大家只用SIM only，純粹交二百多元月費，可見ARPU下降是大趨勢。今次減價戰毫無疑問對數碼通影響最大，戰場集中在高端用戶，香港電訊尚且有固網業務作平衡，數碼通要硬食，別人出豉油它出雞。

未完待續。