光國的野蠻擴張

 

光國選擇在股市敏感期大折讓供股，一心求死，終獲市場成全。管理層也許是迫不得已，近年大企業不斷爆出環評做假，市場失信心，債市融資困難。公司有意將資產負債率控制在70%以下，再借貸百億會超標，唯有轉向股東開刀。 

 

儘管每年盈利幾十億，但經營現金流少有正數，很多收入只是應收帳款，無實際現金落袋，這要追溯到跟政府的公私營合作模式，往往要私企先墊付建造工程的開支，到完工後政府才找數，又或者給予20-30年的特許經營權，當作繳付工程費，換言之，新項目越多資金壓力越大。光國近年擴張過快，從垃圾發電到水務，再到生物質、風電和太陽能，完美演繹了一枝蠟燭兩頭燒，三個煲一個蓋。從半年報看，擴張步伐未有慢下來，期內取得30個新項目，比上年同期多一倍。

目前在建項目43個，籌建項目72個，預料要投資414億，假設全部於四年後建成，每年也要100億。管理層說往後的項目1/3由內部支付，2/3靠銀行借貸，而集資所得的百億只夠應付2-3年，兩三年後的幾十億資金缺口仍要靠貸款，不減慢擴張只會週而復始，負債率降完又升，再要面對今天的處境，有點像早年內銀瘋狂配股供股，後來轉到債市和優先股融資，減低股東戾氣。