迷失的中移動

承接上篇，再講些失望收息股，中移的殺傷力實在不亞於匯豐，長情股東大概也不想提，過去十年彷彿落入異次元空間。回看它的派息紀錄，轉折點發生在2013財年，盈利上市以來首次倒退，派息也隨之縮減，禍首是4G投資，資本開支比上年度大增五成，導致折舊上升。投資高峰期見於2015年，之後派息比率回升，到2017豪派3.2元特別息，市場反應平淡未有亢奮，因5G下年殺到，痛苦的投資週期又要輪迴多次，前時5G概念股熱炒，是將快樂建築在網絡商的痛苦之上。管理層今次學精，絕口不提投資額，只透露5G基站會比4G多，投資高峰期在2021、2022。中移目前息率4.4%，貌似不錯，但更大的考驗還未到。

中國將5G定為重要戰略產業，當龍頭的野心昭然若揭，每年新建的基站數以十萬計，是美國十倍之多，有大行估算三大電訊商在5G的總投資將高達一萬四千多億，比4G多出一半。特朗普看中這點，先誅中興再滅華為，中國多會報復，且看那間美企遭殃。中移仍坐擁四千億現金，股東呻派息少，往後每年資本開支或會多幾百億，這些現金是最好的緩衝，免得派息驟降，豪派息後又突然收韁，市場懲罰得更厲害，看一下華潤電力。

內地提速降費講了好幾年，扼殺電訊商的加價空間，ARPU拾級而下。本港電訊股雖同受減價戰困擾，但成本上升乃大勢所趨，隔一陣子又會焗住圍爐取暖齊齊加價。大陸政府弊在經常用隻有形之手摸來摸去，管太多，若要為中移動迷失的十年談功論過，國家至少要負一半責任。相反港府仍恪守大市場小政府、適度有為的陳腔濫調，管太少，應多點向內地接軌。