華資五虎將

 

五虎指的是新地、長實、恆隆、合和、大昌。不講不知大昌也夾雜其中，市值才51億，快變名不經傳的中小型股，跟新地的差距比合和恆隆更不堪。看它的經營作風，這差距不是無理由，拿山頂賓吉道項目做例，04年買地，09年落成，到今天仍在賣，歎慢板的惜售策略。這種策略不是說不好，而是很依賴未來樓價升幅，飄忽不定，撞著十年後樓市不濟或升幅不夠多，回報便大打折扣，很容易被以量制價的新地長實拋離。

自從創辦人去世，兒子繼位，大昌再無大型發展項目，走精品豪宅路線。登上大位的不見得每個都野心勃勃，可能只是臨危受命純粹想守住家業而已。大昌將每個豪宅項目都鴐馭得淋漓盡至，譬如賓吉道地價每呎一萬，現開價10萬，淺水灣地價4萬現索價18萬，賺得好盡，囤貨讓它食盡樓市大升浪。有這樣驚人的回報公司規模仍落於人後，唯有怨數量做得不夠多，自02年投得赤柱地皮後，要等到2012年才有第二幅，發展步伐太慢。

近年頻頻出售手頭的收租物業，包括黃竹坑南匯廣場和沙田新都廣場，套現資金暫未有新投資，日後的租金收入恐怕無以為繼。現價息率4.1%，中規中矩，因租金收入縮減，將來要靠賣樓來維持派息。集團還持有尖咀喜來登酒店35%權益，資產折讓大，等待這些折讓股價值回歸要無比耐性，也可能永遠不會回歸，多少人中途捱不住而下車，心理質素夠才好介入。