IPO—美團點評

美團點評(3690)，上市估值最高4300億。業務主要是外賣和到店、酒店旅遊，月活躍戶2.9億，交易金額4110億，外賣和在線旅遊市佔率分別達59%及33%，龍頭地位顯然。

外賣業務是重點，變現率穩中趨升至12.9%，跟商戶的議價能力提高，扣掉騎手成本和支付處理費，每張單的毛利有9.3%，內地的人力成本便宜，外國平台如Ubereats一般要從單價抽兩三成才有合理利潤，香港也是，在袋鼠熊貓做車手，時薪經已六七十元，還要每張單額外分佣，如果只抽十元八塊怎維皮？外賣平台講規模，越多訂單，配送成本越平，如美團上年騎手平均送單量提高22%，新競爭者加入要忍受更長期的虧損。

 

一如很多獨角獸，美團仍未盈利，2017經調整虧損28億，一來佣金率偏低，二來給商戶和消費者的補貼加大，看管理層口吻也不急於賺錢。未有盈利，至少現金流要轉正，不要一味只懂燒錢，近三年經營現金流持續改善，今年頭四個月又惡化，看來搶市場仍未完結，新聞剛說對手餓了麼再融資300億，又有一番惡鬥。投資活動現金流出看來巨大，實質大部份用來買短期投資，停泊閒置現金，美團資本開支很少，騎手的電單車也不用公司購買，財務狀況非常健康，銀行借貸只有12億。扣除收購摩拜的百多億，公司仍有300億現金，加上集資的350億，銀彈充足，再揮霍也夠用多年。

至於到店、酒店旅遊就不夠外賣吸引，雖然這塊業務毛利很高，但已變紅海，做爛市，很多航空公司酒店集團推更多優惠鼓勵直接預訂，試圖省下給旅遊平台的回佣，淡化它們中間人的角色。總括來講，美團橫跨兩大增長火爆的網上平台，底子比之前上市的新經濟股好，值得留意。