中飛租賃的野蠻成長

中飛租賃(1848)，市值56億，租賃界的二號人物，坐擁最年輕的機隊，平均機齡3.9年，剩餘租期8.2年。上半年收入和溢利升20-30%，很穩定，飛機租賃屬資本密集行業，總資產回報低，唯有利用杠桿來增加回報。

 

中飛賣點之一是息率高，達7.7厘，派息比率54%，長遠能否維持是個大疑問。新飛機訂單189架，2023年前完成交付，比中銀租賃的163架還要多，但中銀的收入是中飛的四倍。未來五年買飛機的資本承擔達833億，平均每年140億，單看2017年的經營現金流，計入出售應收帳款的幾十億，整年現金流入也只有54億，資金缺口巨大。

公司的股東權益有35億，計息債項330億，敢用十倍杠桿已是向天借膽，再谷大負債率不太可能，分分鐘步光大國際後塵靠股權融資，不要被高息迷惑，搞不好是糖衣毒藥。很多國企仗著國家撐腰大肆擴張，市場眼睛是雪亮，索求無度的公司自然會被疏遠。