電訊股—數碼通

 

數碼通(0315)，市值104億，標謗擁有最多高端用戶，ARPU也是行業最高。最近公佈了不怎麼樣的業績後股價受壓，隨後減價戰吹起又再跌，數碼通彷佛光環不再。

財務摘要

雖說高端用戶多，但從財務數字裡不會看出來，它的利潤率比主打低端的和電還要低，原因是做太多手機銷售。手機及配件銷售佔到收入四成，已有喧賓奪主的感覺，所以說數碼通在電訊的外殼裡包著一個百老匯、豐澤的靈魂，賣手機利潤極低，是用來吸引客戶多於賺錢。

有一點值得肯定是資產週轉率高，公司將"輕資產"發揮得淋漓盡至。它沒有厚重的固網業務，手機發射站收到所有數據要靠地底的光纖網絡傳回公司，光纖是租用其他電訊商。還有，最近跟香港寬頻合作，容許它使用自己的流動網絡，進一步提高資產使用率。

手機補貼

公司年報常出現手機補貼攤銷這個項目，看和電年報不會有這個東西，因為兩者入帳手法不同。電訊商會有上台出機的月費計劃，用超低甚至零機價簽約，這個由電訊商補貼出來的機價會在合約期內收回。數碼通的做法是會將賣機收入和成本平均分攤在合約期內，而和電是簽約後直接一次性的入帳，當作賣出了一部手機來處理，所以在收入上和電比數碼通虛高。

ARPU

公司ARPU是行業之冠，達285元，將來電訊商之間的ARPU差距會收窄，尤其邁入5G，傳送速度又不知會高多少倍，大家的同質性越來越強，不可能再吊高來賣。另外，缺乏具震撼性的新手機面世，捆綁手機的月費計劃少人問津，以往交五百元月費有一半是還機價，現在大家只用SIM only，純粹交二百多元月費，可見ARPU下降是大趨勢。今次減價戰毫無疑問對數碼通影響最大，戰場集中在高端用戶，香港電訊尚且有固網業務作平衡，數碼通要硬食，別人出豉油它出雞。

未完待續。