長建的鍊金術

 

長建的財務數字得意，2017盈利102億，但經營現金流入卻只有29億，派息和收購的資金來源主要靠投資現金流，高達六七十億，很多持股低於50%的項目都有穩定股息回籠。長和系130億澳元聯手收購APA Group，是長建歷來最大型收購，持股10-20%，財務承擔最多150億，加上買入長和五個項目的經濟收益，今明兩年盈利雙位數增長基本穩妥，因要留彈藥收購，中期息只酌加一仙，頗為失望，但現實點，這類型大收購不可能年年有，派息能力終會被釋放。

附上APA最近的財務資料，稅後盈利不過2.6億澳元，以130億收購價市盈率高達50倍，看似昂貴，但計及每年還有5億派息，市盈率頓時降至15倍，天然氣管道商擁大量固定資產，需要折舊，令盈利數字難看，但本身公司卻有滿滿的現金流入，可見長和系收購仍恪守紀律，未有沖薰頭腦。

債息抽升，收息股受壓，長建不似中電領展大升過，壓力較少。加息期最不著數是長債，利率升債價跌是定律，帳面一旦虧損自然不想賣，焗揸至到期日，期間股市樓市多便宜也無緣參與。定期也是，不要亂做，家人在匯豐做一百萬定期，剩餘六個月想取消，到分行問才知要罰息萬多元，唯有焗坐，反正利息越來越高，無必要將錢綁太久，陷自己於不義，錢到用時又要一輪天人交戰。