股王—大家樂

 

大家樂(0341)，市值119億，快餐股一哥。1986年上市，IPO價$1.18，細水長流的增長，說它股王也不為過，近年表現失色，被大快活比下去，光環不再。

業務概述

 

截至2017年9月的半年報，收入41億，按年增長6%。速食餐飲及機構飲食乃主要收入來源，佔75%，其中包括170間大家樂分店、51間一粥麵，以及泛亞飲食和活力午餐共85個營運單位。另外，公司秉持多品牌策略，發展休閒餐飲，經營10家意粉屋、18間利華超級三文治，還有上海姥姥、米線陣合共72間分店。內地方面，開設96家分店，提供5.4億收入，平均每間店五百多萬，比香港的一千萬低得多。

 

分析下財務數字，快餐業不受經濟週期影響，收入增長穩健，十年平均增幅7%。毛利率有下滑趨勢，公司解釋是人工成本上漲，計及地獄更表、剋扣飯鐘錢等負面新聞，企業形象插水，加薪挽留員工亦合理，加上餐飲競爭激烈，利潤率一般較低。派息比率高達80%以上，再升空間有限，資本開支趨升，尤其要應付內地業務，公司剛撒出華東，可見大家樂的品牌知名度仍未夠。財務方面穩健，沒負債，淨現金7億，在沒高杠桿下ROE有15%，屬高質。

風險

大家樂的多品牌策略向來備受推崇，但近年好像有失去焦點的狀態。雖然品牌多多，收入仍跑輸單槍上陣的大快活，同店銷售一樣落後，譬如一粥麵同店增長只有1%，每年加價也不只這個數，顯然有客戶流失，多品牌不知是福是禍。我甚少幫襯這類連鎖快餐，總覺得街坊茶餐廳整得比它好，但大家由細到大已食慣了。

結語

公司過去表現非常好，對股東己有所交代，將來能否複製昔日輝煌，我仍心存疑問，餐飲業本來就競爭大，倒閉率高，還是不要抱大期望較好。