和電—重新出發

 

和電(0215)，市值137億，四大流動電訊商之一，出售固網後業務更精簡，兼有特息概念，具潛力的狗股。

業務概述

 

和電出售固網的決定明智，它的固網收入結構跟HKT、HKBN不同，主要服務對象不是住宅和企業，而是電訊商。流動電訊商靠手機發射站收集數據，再通過光纖作傳送。目前只有數碼通和中移動沒固網，要租用其他電訊商的光纖，HKT收購CSL後行業格局生變，僧多粥少，數碼通又跟HKBN結盟，和電的議價能力削弱，加上住宅及企業寬頻長期被拋離，及早抽身是上策。

 

客戶人數增長3%，流失率亦穩定在1.3%，但受ARPU下跌拖累，整體服務收入跌2%。硬件銷售大跌34%，21億收入，毛利只有5800萬，毛利率3%，可有可無。另外，上客成本(CACs)2.77億，這裡指手機補貼，電訊商推上台出機計劃作招徠，簽24個月約，機價比市價更便宜，差價由公司補貼，中移動早年補貼手機年燒幾百億，是盈利倒退關鍵。

風險

年初曾爆減價戰，HKBN帶頭，最後數碼通將月費降至最低$90，一錘定音，HKBN租用數碼通的流動網絡，再跟著減的空間有限。和電ARPU $197，三大中最低，低用量客戶多，對價格更敏感，減價戰影響有待觀察。另外，頻譜重拍，中聯通入局，香港人對大陸電訊商有介心，它們的服務質素成疑，殺傷力遠不及深入民心的HKBN。

結語

出售固網獲利五十多億，以為派特息，結果大失所望，李澤鉅度縮，講到分錢推搪實不意外，電能特別息也搞足兩年。外國同業多巨無霸，和電百多億現金只是杯水車薪，或者跟長和聯合收購。年底派特息機會大，75%派息比率，股息率可高達30%，很吸引。