飛機租賃行業

 

自從被長實和新世界加持過後，飛機租賃已成了其中一個值得關注的行業，我會用全球最大飛機租賃公司Aercap(AER)做藍本來探討一下這個行業。AER是間愛爾蘭公司，用ADR在美上市。

租賃市場前景秀麗

 

上一篇文有提過，近幾十年租賃市場越來越活躍，未來的趨勢亦只會有增而無減。航空公司紛紛轉買為租，最大誘因是便宜，買一架飛機動輒數以億元計，但租的話就只須付飛機市值的12%作為每年租金，如果是十年以上的舊飛機租金更可低至新機的1/5。換言之，買一架飛機的價錢可以轉租十架飛機，對公司擴張非常有利。

經營性租賃與融資租賃

 

飛機租賃主要分兩大類，一是經營性租賃，資產所有權歸出租公司，每個月收取預定的租金，租約期可長可短，平均租約期長達八九年。第二種是融資租賃，資產所有權歸航空公司，它們要承擔所有風險並且將飛機資產和應付租金計入自己的資產負債表。

另外，租賃公司還有少部份收入來自出售飛機，一般飛機壽命為25年，折舊政策是前12年折舊率會慢一點，後13年則會加速折舊，所以賣飛機的黃金期是機齡12年左右。

銀行般的盈利模式

飛機租賃與銀行差不多，同樣是在負債與資產之間賺取利差，以Aercap為例，收取12%租金回報率，扣除利息成本和折舊率後可以賺取約3%的淨租金回報。這也解釋了為什麼世界前列的租賃公司多是保險公司或銀行做母公司，因只有它們才有得天獨厚的優勢，便宜的借貸成本造就強大的護城河。

結語

飛機租賃是典型重資產行業，而且會受航空業的週期性影響，這些都不太是巴菲特會喜歡的行業特質，他曾形容飛機租賃是可怕的生意。不管怎樣，這行業能獲得一眾大孖沙垂青，或許它不是最優質的生意，但肯定會是回報穩定的生意。有人會問飛機為什麼一定要租？我諗跟買樓定租樓一樣，各取所需吧。各行各業普遍向輕資產轉型來提高資產回報率，餐廳會搞加盟制，甚至連酒店都靠賣品牌賣特許經營來賺錢。